이더리움 ETF 지연: 스테이킹 수익, 시장 영향, 다음 단계

지연 개요

5월 21일, 미국 증권 거래 위원회는 현물 이더 스테이킹 ETF와 여러 XRP 현물 ETF에 대한 결정의 또 다른 연기를 발표했습니다. 이번 최신 연장은 최종 판결을 2025년 3분기 말로 미루며, 2024년 초에 시작된 연기 패턴을 계속 이어갑니다. 비트코인 현물 ETF는 이미 승인을 확보하고 100억 달러 이상의 자금을 모았지만, ETH 스테이킹 수단의 운명은 여전히 불확실하며, 자산 관리자와 소매 투자자들 사이에서 새로운 논쟁을 촉발하고 있습니다.

SEC는 “의견을 검토하고 시장 안전 장치를 분석하기 위한 추가 시간이 필요하다”고 언급했으며, 시장 관찰자들은 이는 스테이킹 보상, 보관 모델 및 토큰 분류가 증권법과 어떻게 교차하는지에 대한 주의를 나타낸다고 말합니다.

이더 스테이킹 ETF의 메커니즘

풀링 및 수익 분배

이더 스테이킹 ETF는 고객으로부터 ETH를 모아 이더리움의 지분 증명 네트워크에 위임하고 수수료를 공제한 후 스테이킹 보상을 전달하는 것을 제안합니다. 비트코인 ETF가 정적이고 수익을 발생하지 않는 자산을 보유하는 것과 달리, ETH 스테이킹 제품은 단기 채권 상품과 유사한 수익 발생 펀드처럼 작동합니다.

수수료 구조 및 순 APY

주요 발행자들의 프로 포르마 제출 자료에 따르면, 총 스테이킹 수익률은 4.8–5.2% APR로 추정되며, 관리 수수료를 공제한 후 투자자에게 약 3.5–4.0%의 순 수익률을 제공합니다. 반면, Lido의 stETH와 같은 유동 스테이킹 토큰은 6%에 가까운 총 수익률을 제공하지만, 현물 ETH에 대해 약 2%의 할인으로 거래됩니다. 이는 유동성과 상대방 위험을 반영합니다.

보관 및 안전 문제

SEC의 주저함의 핵심은 보관 방식에 있습니다. 스테이킹된 ETH가 안전하게 유지되도록 보장할 수 있는 방법은 무엇인가, 특히 검증자가 슬래싱 처벌에 직면할 수 있을 때? 제안에는 다자간 키 관리와 보험 제공자가 보증하는 면책 조항이 포함된 분리된 콜드 스토리지 금고가 포함됩니다.

“우리는 원금과 보상 흐름을 모두 보호하는 철저한 보관이 필요합니다.”라고 FinReg Advisors의 파트너인 제인 윌리엄스가 말합니다. “단 하나의 검증자 실수도 투자자 소송과 후원 고문에 대한 평판 손상을 초래할 수 있습니다.”

시장 영향 및 수익 역학

발표 이후 ETH는 2.3% 하락하여 3,380달러에 거래되었고, stETH는 3.5% 할인으로 거래되었습니다. 이는 6개월 만에 가장 큰 격차입니다. Beaconcha.in의 온체인 스테이킹 데이터에 따르면, 지난 주 동안 활성 스테이킹된 ETH가 2300만에서 2350만으로 증가하여 규제의 역풍에도 불구하고 소매 및 DeFi 프로토콜에서 꾸준한 수요를 나타냅니다.

파생상품 데스크는 ETH 영구 선물에 대한 자금 조달 비율이 상승하고 있으며, 비율이 8시간 간격으로 0.08%에 도달했다고 보고합니다. 이는 트레이더들이 장기 노출을 위해 기꺼이 비용을 지불하고 있으며, 궁극적인 ETF 승인이 새로운 상승세를 촉발할 수 있다고 베팅하고 있음을 나타냅니다.

전문가 통찰

블룸버그 ETF 연구의 에릭 발추나스는 낙관적입니다: “지연에도 불구하고, SEC가 글로벌 동료들에 뒤처지지 않으려는 욕구를 감안할 때 승인이 75–80% 가능성이 있다고 느낍니다.” 그는 캐나다와 유럽이 이미 유사한 제품을 승인하여 수십억 달러의 투자 흐름을 확보했다고 언급합니다.

한편, Galaxy Digital의 전략가인 노엘 애치슨은 경고합니다: “수익을 발생하는 ETF는 채무와 자본 상품 간의 경계를 모호하게 만듭니다. SEC는 이것들이 증권인지 아니면 등록되지 않은 뮤추얼 펀드와 유사한 것인지에 대한 명확성을 원합니다.”

기술 분석

차트 관찰자들은 ETH의 50일 이동 평균이 3,350달러 근처에서 지난 세 번의 테스트에서 견고하게 유지되었다고 지적하며, 구매자들이 이 수준을 가치 구역으로 보고 있음을 시사합니다. 3,700달러를 넘는 돌파는 2025년 2월에 마지막으로 보았던 4,200달러로 가는 길을 열 수 있습니다—ETF 낙관론이 다시 돌아온다면.

다음은 무엇인가

2025년 9월 30일의 새로운 마감일은 발행자와 법률 자문에게 감시 공유 계약을 다듬고, 보험 정책을 강화하며, 보관 문제를 해결할 시간을 제공합니다. 산업 그룹은 수익을 발생하는 암호화폐 제품에 대한 명확한 지침을 옹호하는 추가 의견서를 제출할 계획입니다.

투자자에게는 임시 전략으로 stETH 또는 rETH와 같은 유동 스테이킹 토큰으로 헤지하는 것이 포함될 수 있으며, 비트코인 제품의 ETF 흐름 보고서를 대리로 모니터링할 수 있습니다. 궁극적으로 SEC가 최종 명령을 발행할 때, 이는 이후 모든 수익을 발생하는 디지털 자산 수단에 대한 선례를 설정할 것입니다.